今年以来，我们看到全球宏观前景在逐渐改善，发达市场通胀“降温”，货币政策面临转向，市场对于降息的预期更加明确。与年初相比，当前短期的市场风险偏好有所提升，积极乐观的市场情绪有望持续。那么展望二季度，全球宏观市场会如何变化？投资者应如何进行资产配置？有哪些值得把握的投资机会？又有哪些值得关注的风险？……带着这些疑问，让我们一同揭晓量化全球关于2024年二季度全球投资的核心观点。

三大投资主题仍是主调

01、管控宏观风险

在当前的新格局下，通胀粘性和结构性利率较高。市场仍在适应这样的新环境，因此了解宏观环境对于管控风险至关重要。

02、积极调整投资组合

我们认为投资者需掌握投资方向，通过指数化和超额收益策略，对投资组合采取更灵活的布局，同时在进行资产配置时审慎优选。

03、把握颠覆性趋势下的机遇

积极调整投资组合的另一种途径是把握颠覆性趋势下的机遇，并考虑传统资产类别以外的投资组合的配置选择。

短期市场风险偏好提升

伴随着发达市场通胀逐渐回落，我们看到短期内的市场风险偏好有所提升，并认为积极乐观的市场情绪有望持续。

发达市场主要经济体的通胀水平自疫情达到高点以来，一直在持续回落，今年有望稳定在接近2%的水平，将有助于这些市场的央行开启降息行动。尽管美联储调整了通胀和经济增长预期，今年3月宣布的最新预测仍然预示了美联储今年有望降息三次、每次25个基点的行动。

近期美联储释放信号后，我们认为市场定价反映出对通胀全面放缓的预期偏高（通胀水平降至美联储2%的目标附近，而经济增长保持不变），这一情况或将面临挑战。

审慎应对宏观风险

我们的核心观点是，身处一个由供给主导的世界，经济活动会呈现较低的增长趋势。比如，尽管美国经济在2023年颇具韧性，但美国的经济活动仍低于其疫情前的增长水平。

我们在之前的投资展望中曾提到，当前这种新的全球宏观格局面临着持续结构性的通胀压力。由于商品价格回落，我们认为美国今年的通胀水平可能进一步降至2%。然而，随着商品通缩的拖累逐渐消退，因劳动力紧张而不断上升的工资增长，使服务业的通胀水平高于疫情前，从而导致通胀可能在2025年再次回升。此外，颠覆性趋势（或者是能驱动回报的结构性转变），也有可能拉升通胀。所以，我们认为，各央行的政策利率保持高于疫情前的水平，通胀率可能接近3%。

在此背景下，我们认为要灵活地进行投资组合管理，并审慎应对宏观风险。

掌控投资方向

市场上调对标普500指数2024年盈利增长的预期，并预计科技板块的盈利占比将达到标普500指数的一半。

今年1月的时候，我们曾在战术上对美股持超配观点，并且倾向于看好人工智能主题的投资机会。我们认为，随着越来越多的行业运用人工智能，加上美联储近期传递的信号，以及逐渐“降温”的通胀，均提振了市场信心。市场对风险的偏好有望扩大到科技领域之外。

我们再次提升对日本的超配观点。日本经济在“停滞”了数十年后，日本企业盈利逐渐稳健、工资和通胀逐渐复苏，为日本股市注入了“光明”。我们认为，日本央行的货币政策立场将利好日本股市。

战略上，我们对固收保持审慎优选的态度。今年2月，我们减少了对通胀挂钩债券的超配比重，但我们对通胀的预期高于市场预期水平，因此我们仍然保持超配。我们也看好私募市场的收益机会。对于发达市场政府债券。我们相对看好短期债券。

总结

我们认为，投资者采取积极调整投资组合的方式有望获得收益。现在并不是一个启动 “自动驾驶”模式做投资的时机，而是应该主动掌控投资方向。与此同时，审慎应对宏观风险十分重要。

风险提示：

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