在全球波动加剧的新格局下，各类资产的定价波动更为频繁。尽管单纯依赖定价分析未必能带来短期回报，但从长期角度来看仍然至关重要。在长达5年甚至更长时间跨度内，我们采取灵活的战略配置策略，以抓住定价波动带来的投资机会。

当前全球经济波动明显，宏观风险不断上升，各类资产的定价波动更为频繁。虽然短期收益可能会受到其他因素的影响，但对于长期投资者来说，站在5年或更长时间跨度上评估资产定价仍然至关重要。我们特别关注细分领域的投资机会，并认为目前新兴市场股票的价格未能反映其长期价值。如下图所示，新兴市场股票的风险溢价相对于发达市场股票已达到近四年来的最高水平（橙色线），显示出其相对低估的特点。此外，除美国市场外的短期和长期发达市场政府债券也具备投资潜力。我们在过去四年首次增加了对新兴市场股票的配置，同时在过去五年首次增加了对发达市场政府债券的配置。

        新兴市场及发达市场股票风险溢价差距（2017年-2024年）

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量化全球智库认为

量化全球智库认为，基于相对估值更低的考量，我们更青睐新兴市场股票，相较于发达市场股票。然而，我们仍然看好两者，持续将其作为优选资产。在当前长期高利率的市场背景下，我们看好通胀联动债券。相比投资级别债券，我们更看好发达市场政府债券。。

我们认为新兴市场股票的总体估值很有吸引力。尽管中国面临结构性挑战，但市场已经充分反映，并且估值已反映出这些挑战。此外，我们在墨西哥、印度和沙特阿拉伯等多个新兴市场中看到投资机会，这些国家受到颠覆性趋势推动的现在和未来收益增长的支持。富有自然资源和供应链投入的新兴市场将从地缘政治格局的差异化中获益，并成为多方贸易伙伴。此外，大多数新兴市场人口结构的优势意味着其国内劳动人口仍在增长，而发达市场的劳动力人口则普遍呈现持平或下降。。

对于发达市场股票，我们保持中性立场，并继续优选资产，特别看好日本股市。我们认为，随着日本通胀的回归，企业有望通过提高产品和服务价格来改善盈利前景，同时工资的上涨也将促进强劲消费。日本企业在提升股东价值和治理改革方面的持续努力也支持了我们的看法。在战略配置上，我们更倾向于高于基准的日本配置。 。

今年以来，市场对经济数据的高度敏感加剧了波动，特别是政府债券市场。最近公布的美国消费者价格指数(CPI)显示，通胀放缓符合预期。长期来看，我们仍预计通胀率接近3%，并且认为这不会在固定收益资产的市场定价中得到充分反映，这也支持了我们对通胀联动债券的偏好。未来，各地区的通胀走势和各央行的政策将存在差异。我们预计英国央行将比美联储更大幅度地降息，因此英国国债的收益率相较其他发达市场债券更具吸引力。因此，除美国市场外，我们更倾向于英国长期政府债券等发达市场的金边债券。不过，总体而言，我们在战略配置上更倾向于短期而非长期发达市场政府债券。。

市场环境

上周，美股创下2024年以来新高，而美国10年期国债收益率则下跌至4.4%，比去年最高点低了约35个基点。美国消费者价格指数(CPI) 公布的数据符合市场预期，结束了此前连续三个月超出预期的表现。尽管这些数据可能会使美联储感到一些安慰，认为之前超出预期的通胀数据是属于异常情况，但我们认为美联储仍需要看到更多通胀降温的证据后才会开始降息。

风险提示：

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